柳荷投资官网华泰期货：估值偏低，锌价表现相对偏强

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　　来源：华泰期货

　　作者：封帆

　　重要数据

　　现货方面：LME锌现货升水为-19.35美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化240元/吨至24570元/吨，SMM上海锌现货升贴水50元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日260元/吨至24550元/吨，广东锌现货升贴水30元/吨；天津锌现货价较前一交易日250元/吨至24510元/吨，天津锌现货升贴水-10元/吨。

　　期货方面：2026-01-14沪锌主力合约开于24560元/吨，收于24475元/吨，较前一交易日125元/吨，全天交易日成交243101手，全天交易日持仓120299手，日内价格最高点达到24855元/吨，最低点达到24370元/吨。

　　库存方面：截至2026-01-14，SMM七地锌锭库存总量为11.83万吨，较上期变化-0.02万吨。截止2026-01-14，LME锌库存为106725吨，较上一交易日变化-175吨。

　　市场分析

　　锌价近日表现走势偏强，现货市场下游订单减弱，采购积极性较差，现货升水略有回落。冶炼厂原料库存略有增加，对国产矿采购积极性下滑，国产矿TC保持平稳，进口矿TC持续回落，Antamina最新报价0-10美元/吨。冶炼厂原料可用天数并不高，短期TC难上涨。冶炼综合利润难以修复，1季度产量仍存不及预期可能性，供给压力有望环比继续减少。消费开始进入传统淡季，社会库存累库幅度较缓，绝对估值偏低，长线宏观依旧利多，对消费依旧偏乐观，锌价即使受情绪扰动回调，回调空间也较为有限。

　　策略

　　单边：谨慎偏多。

　　套利：中性。

　　风险

　　1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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